Essa resiliência está sendo testada novamente pela redefinição do sistema de comércio global . Os mercados financeiros estão se tornando mais voláteis e a incerteza em torno da política comercial é excepcional. Veja como isso transborda deste gráfico.
À medida que as tensões comerciais aumentavam, os preços das ações globais caíram, embora muitas ações continuassem altas. Aqui está uma visão geral da atividade do mercado. Essa situação nos lembra que vivemos em um mundo de mudanças repentinas e radicais.
Exige que reajamos com sabedoria. O objectivo de uma economia global mais equilibrada e resiliente está ao nosso alcance. Temos que agir para conseguir isso.
Então deixe-me apresentar a situação a você respondendo a três perguntas fundamentais. Qual é o contexto? Quais são as consequências? E acima de tudo, o que os países podem fazer?
Parte Um: Qual é o contexto?
As tensões comerciais são como uma panela que ferveu por muito tempo e finalmente transbordou.
Em grande medida, isso é resultado de uma erosão da confiança . Confiança no sistema internacional e confiança entre os países.
A integração da economia global tirou muitas pessoas da pobreza e o mundo está, em geral, mais próspero. Mas isso não beneficiou a todos. Comunidades foram devastadas pela transferência de empregos para o exterior. Os salários caíram como resultado da crescente disponibilidade de mão de obra barata. Os preços subiram porque as cadeias de suprimentos globais foram interrompidas. Muitos culpam o sistema econômico internacional pela injustiça que sentem em suas vidas.
Distorções comerciais — tarifas e medidas não tarifárias — alimentaram visões negativas de um sistema multilateral que é visto como incapaz de proporcionar oportunidades iguais para todos.
Essas distorções são ilustradas nos dois gráficos a seguir. A primeira mostra-nos que, durante quase 20 anos, o mundo tem registado uma boa convergência no sentido de taxas aduaneiras efetivas baixas e estáveis nos Estados Unidos, mas esse progresso estagnou nos últimos dez anos.
O segundo gráfico ilustra o número, não o tamanho, das novas medidas de subsídio líquido tomadas pelos principais países. Este quadro está incompleto, mas dá a direcção geral: as barreiras não tarifárias estão seguindo uma tendência ascendente.
Esse sentimento de injustiça às vezes alimenta a narrativa de que respeitamos as regras do jogo enquanto outros burlam o sistema sem serem punidos. Desequilíbrios comerciais alimentam tensões comerciais.
É aqui que entra a segurança nacional. Em um mundo multipolar, onde as coisas são feitas pode importar mais do que quanto elas custam . Seguindo a lógica da segurança nacional, uma ampla gama de produtos estratégicos, de microchips a aço, devem ser fabricados localmente, e um preço deve ser pago por isso. A autossuficiência está voltando.
Essas preocupações, somadas umas às outras, transbordaram e acabaram transbordando , deixando-nos em um mundo onde mais atenção é dada à manufatura do que aos serviços, onde os interesses nacionais têm precedência sobre as questões globais e onde medidas proativas desencadeiam reações proativas.
Parte Dois: Quais são as consequências?
Vamos começar com os direitos aduaneiros . Se somarmos todos os aumentos tarifários, pausas, escaladas e isenções anunciados recentemente, fica claro que as tarifas efetivas impostas pelos Estados Unidos atingiram níveis não vistos há várias gerações. Outros países reagiram.
Há também efeitos de contágio internacional. Enquanto gigantes se chocam, pequenos países são pegos em correntes cruzadas . A China, a União Europeia e os Estados Unidos, cujas importações são relativamente baixas em comparação com o seu PIB, são, no entanto, os três principais importadores mundiais. As consequências? O tamanho importa — suas medidas refletem o resto do mundo.
Economias avançadas menores e a maioria dos países emergentes são mais dependentes do comércio para impulsionar seu crescimento. Eles estão, portanto, mais expostos, inclusive ao aperto das condições financeiras. Os países de baixa renda enfrentam o desafio adicional do colapso dos fluxos de ajuda à medida que os países doadores se concentram novamente em questões internas.
Quais serão as repercussões dessas tensões? Deixe-me fazer três observações:
- Primeiro, a incerteza tem um custo . As cadeias de suprimentos modernas são tão complexas que os insumos importados acabam em uma ampla gama de produtos nacionais. O custo de um item pode ser afetado por taxas alfandegárias em dezenas de países. Em um mundo onde as tarifas são impostas bilateralmente e podem aumentar ou diminuir, fica difícil planejar qualquer coisa. Resultado? Navios no mar que não sabem em qual porto atracar; decisões de investimento atrasadas; mercados financeiros voláteis; aumentando a poupança por precaução. Quanto mais tempo a incerteza persistir, maiores serão os custos.
- Em segundo lugar, o aumento das barreiras comerciais atinge duramente desde o início . Os direitos aduaneiros, como todos os impostos, aumentam a receita às custas da atividade, que eles reduzem e deslocam. A história mostra que um aumento nos impostos alfandegários não afeta apenas os parceiros comerciais. Os importadores pagam parte disso na forma de lucros menores, enquanto os consumidores pagam a outra parte por meio de preços mais altos. Ao aumentar o custo dos insumos importados, os impostos alfandegários agem imediatamente. É claro que, se os mercados internos forem grandes, eles também oferecem incentivos para que empresas estrangeiras respondam investindo no país, impondo tarifas e criando negócios e empregos. Mas isso leva tempo.
- Terceira observação: o protecionismo corrói a produtividade no longo prazo, especialmente em países pequenos . Proteger as empresas da concorrência desestimula a alocação eficiente de recursos. Os ganhos de produtividade e competitividade anteriormente alcançados por meio do comércio estão desaparecendo. O espírito empreendedor está dando lugar a demandas por regimes especiais de isenções, proteção e auxílios estatais, o que é prejudicial à inovação. Mas, novamente, se os mercados domésticos forem grandes e a concorrência doméstica for forte, os efeitos negativos podem ser mitigados.
Em última análise, o comércio é como um rio: quando os países colocam barreiras na forma de tarifas e barreiras não tarifárias, seu fluxo é desviado. Alguns setores em alguns países correm o risco de serem inundados com importações baratas, enquanto outros podem sofrer escassez. O comércio continua, mas as interrupções custam caro.
Quantificaremos esses custos na próxima edição do World Economic Outlook , que será lançada no início da semana que vem. Nossas novas projeções de crescimento serão significativamente revisadas para baixo , mas não falaremos sobre recessão . E revisaremos para cima as previsões de inflação em alguns países.
Gostaríamos de alertar que a incerteza persistentemente alta aumenta o risco de tensões nos mercados financeiros . No início deste mês, observamos flutuações incomuns em alguns mercados importantes de títulos e moedas. Aqui vemos que, apesar da alta incerteza, o dólar se desvalorizou e a curva de rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA está assumindo a forma de um sorriso, mas não é o tipo de sorriso que queremos ver ( Gráfico 7 ). Essas flutuações devem ser consideradas um aviso. Se as condições financeiras piorarem, todos sofrerão.
Por outro lado, o Panorama Econômico Mundial também mostrará que se os governos tomarem medidas para resolver as divergências e restaurar o equilíbrio, o resultado será melhor . É isso que desejo discutir na última parte do meu discurso.
O que os países podem fazer?
Muito e mais.
Primeiro, todos os países devem redobrar os esforços para colocar as suas casas em ordem . Em um mundo de grande incerteza e choques frequentes, não podemos nos dar ao luxo de adiar reformas destinadas a fortalecer a estabilidade econômica e financeira e melhorar o potencial de crescimento.
Os países devem enfrentar os novos desafios a partir de uma posição mais frágil e com um fardo de dívida pública muito mais pesado do que há apenas alguns anos. É por isso que a maioria dos países precisa tomar medidas fiscais decisivas para reconstruir espaço de manobra e retornar a caminhos de consolidação gradual que respeitem as estruturas fiscais. Alguns, no entanto, podem sofrer choques que exijam novo apoio fiscal; Este apoio, se necessário, deve ser direcionado e temporário.
Para proteger a estabilidade de preços, a política monetária deve permanecer flexível e confiável e basear-se em um firme compromisso com a independência do banco central. Os banqueiros centrais precisam ficar de olho nos dados, incluindo as expectativas de inflação mais alta em alguns casos.
No sector financeiro, regulamentação e supervisão fortes continuam sendo essenciais para garantir a segurança dos bancos, e os riscos crescentes de instituições não bancárias devem ser monitorados e controlados.
Os países emergentes devem manter a flexibilidade da taxa de câmbio para amortecer choques. Os formuladores de políticas podem recorrer ao Quadro Estratégico Integrado do FMI para determinar como e quando tomar medidas temporárias.
Restrições orçamentárias mais rígidas forçarão escolhas difíceis em todos os lugares, mas especialmente em países de baixa renda. Nesses países, receitas insuficientes exigem maiores esforços para mobilizar receitas nacionais, mas também exigem apoio de parceiros internacionais , tanto para melhorar a capacidade de reforma quanto para fornecer assistência financeira crucial.
Países com dívida pública insustentável devem agir preventivamente para torná-la sustentável, inclusive, em alguns casos, tomando a difícil decisão de buscar reestruturação . Tenho o prazer de anunciar que a Mesa Redonda Global sobre Dívida Soberana publicará em breve uma estratégia para autoridades nacionais que consideram a reestruturação da dívida, para ajudá-las a tomar decisões.
Um aumento no potencial de crescimento pode facilitar a arbitragem. A economia dos EUA registou um forte aumento de produtividade, enquanto outros países ficaram para trás. Como eles podem se atualizar? Reformas ambiciosas nas áreas bancária, mercados de capitais, regras de concorrência e direitos de propriedade intelectual, além da preparação para a inteligência artificial, podem ajudar a impulsionar o crescimento. Muitas vezes, o Estado pode e deve fazer muito mais para reduzir as barreiras à iniciativa privada e à inovação. Em outras palavras, não devemos dar um tiro no próprio pé.
O FMI ajudará os países a lidar com ajustes macroeconômicos e promover reformas. Hoje, 48 países contam com nosso suporte de balanço de pagamentos, incluindo a Argentina , onde fortes reformas orientadas ao mercado agora são apoiadas por nosso mais recente e maior programa.
Um segundo objectivo prioritário extremamente importante é que os países se concentrem novamente nos desequilíbrios macroeconômicos internos e externos.
O equilíbrio interno entre poupança e investimento é fundamental, e tanto um quanto o outro às vezes pode assumir peso demais. Aqui mostramos uma amostra dos principais países e blocos, e suas taxas de poupança e investimento como porcentagem do PIB. Os factores que impulsionam os desequilíbrios incluem hábitos de poupança dos países, vieses políticos, abertura do mercado de capitais, regimes de taxas de câmbio e dados demográficos. As políticas orçamentárias, monetárias, estruturais e cambiais são alavancas essenciais. Quando o reequilíbrio é necessário, a tarefa começa em casa .
Por definição, os equilíbrios internos são também a força motriz por trás dos equilíbrios externos correntes, expressos aqui em dólares, e consequentemente, dos movimentos de capitais. Em outras palavras, o reequilíbrio pode fortalecer a estabilidade nos níveis interno, externo e global . Isso é verdade por si só, dado o risco de que os movimentos de capital parem repentinamente. Isso também é verdade, como vimos, porque esses superávits e déficits externos podem criar terreno fértil para tensões comerciais.
No FMI, sabemos que encontrar o equilíbrio é difícil . Países com superávits em conta corrente não veem necessidade urgente de adaptação. Eles são exportadores de capital, não importadores. Por outro lado, países com moedas de reserva, particularmente os Estados Unidos, têm uma capacidade especial de suportar déficits em conta corrente. Mas, em termos líquidos, superávits e déficits prolongados podem acabar acumulando vulnerabilidades.
Todos os países podem adotar políticas que fortaleçam o equilíbrio interno e externo e, assim, melhorem a resiliência e o bem-estar de todos.
Vamos nos concentrar nos três principais participantes:
- Na China , defendemos políticas que impulsionam o consumo privado cronicamente baixo. Trata-se, em primeiro lugar, de medidas destinadas a moderar a política industrial e a intervenção estatal generalizada no sector industrial; em segundo lugar, medidas para melhorar os sistemas de protecção social e reduzir a necessidade de constituição de poupanças preventivas; e, em terceiro lugar, apoio orçamental para colmatar as deficiências do sector imobiliário. Essas ações, se firmes o suficiente, aumentariam a confiança e a demanda interna, ajudariam a reparar as relações comerciais danificadas e abririam caminho para a próxima fase da trajetória de crescimento da China. Entre outras coisas, a progressão natural da indústria para os serviços, à medida que as economias se desenvolvem, deverá ser acolhida de forma mais favorável ( Figura 12 ).
- Na União Europeia , a expansão fiscal determinada da Alemanha para facilitar os gastos com defesa e infraestrutura aumentará a demanda interna, assim como as medidas em toda a União para melhorar a competitividade por meio do aprofundamento do mercado único. A Europa precisa de uma união bancária. A Europa precisa de uma união dos mercados de capitais. E a Europa precisa reduzir as restrições ao comércio interno de serviços. A lista é longa. A flexibilização fiscal, combinada com uma integração mais profunda, impulsionaria o crescimento, fortaleceria a resiliência e melhoraria os equilíbrios interno e externo.
- Por último, mas não menos importante, nos Estados Unidos , o principal desafio da política macroeconômica será colocar a dívida do governo federal em um caminho descendente. Isso exigirá uma redução significativa no déficit orçamentário federal, o que incluirá elementos de reforma de gastos. A redução da dívida federal fortaleceria a resiliência e, ao mesmo tempo, reduziria o déficit em conta corrente.
Reformas e reequilíbrios dizem respeito a todos . Da ASEAN ao Conselho de Cooperação do Golfo, em toda a África e no resto do mundo, os formuladores de políticas estão tomando medidas para fortalecer suas economias, melhorar as relações regionais e reduzir superávits e déficits. Nós apoiamos fortemente seus esforços.
Por fim, mencionarei a terceira grande prioridade, e de longe a mais urgente : garantir que possa haver cooperação num mundo multipolar .
Na política comercial, o objetivo deve ser chegar a um entendimento entre os maiores participantes que preserve a abertura e crie condições mais equitativas, a fim de retomar uma tendência global em direção a tarifas mais baixas, ao mesmo tempo em que reduz barreiras e distorções não tarifárias.
Precisamos de uma economia global mais resiliente , não de uma queda em divisões. E para facilitar a transição, as políticas públicas devem dar tempo aos agentes econômicos para se adaptarem e agirem.
Alcançar a resiliência exige abrir espaço para políticas que amortecem os choques que atingem aqueles que sofrem o impacto da situação. Isso é fundamental. Políticas distributivas são uma ponte fundamental entre boas medidas econômicas e boas medidas políticas.
Em suma, não tenho dúvidas de que as nossas reuniões de primavera na próxima semana, que reunirão 191 países-membros do FMI, serão um espaço crucial para o diálogo num momento crucial . Todos os países, grandes e pequenos, podem e devem desempenhar um papel no fortalecimento da economia global em um momento em que os choques são mais frequentes e severos.
Concluirei observando que todo desafio contém uma oportunidade . Se você se esforçar o suficiente, o que era impossível se torna possível, você pode escalar montanhas intransponíveis e superar interesses pessoais que se recusaram a ceder. Mantendo a cabeça fria, sendo guiados por uma visão clara e uma vontade determinada, garantiremos que a mudança seja um momento de renovação.
A oportunidade deve ser aproveitada, e o segredo para isso é concentrar toda a energia não na preservação do passado, mas na construção de uma nova economia global, mais equilibrada e resiliente .
Obrigado.
