Moody’s rebaixa classificação da moeda local em meio a desafios de liquidez

O rebaixamento, anunciado em Londres em 28 de Março de 2025, deve-se aos graves problemas de liquidez do governo, intensificados pela agitação política e social após as eleições gerais no início de outubro. A perspectiva, no entanto, permanece estável.

O rebaixamento reflecte a dificuldade do governo em refinanciar dívidas e gerenciar pressões fiscais. Esses desafios resultaram em inadimplência, incluindo atrasos nos pagamentos de títulos domésticos e o início de leilões de troca de dívida interna, que a Moody’s considera como trocas sob condições de dificuldade. A probabilidade de um exercício mais amplo de gestão de passivos que poderia impor perdas adicionais aos credores do setor privado também aumentou.

Apesar desses desafios, as classificações em moeda estrangeira foram confirmadas com base na expectativa de que as autoridades priorizarão os pagamentos de Eurobonds. Os custos do serviço da dívida em moeda estrangeira são administráveis até o vencimento dos Eurobonds entre 2028 e 2031, dando a Moçambique tempo para desenvolver uma estratégia de pagamento. O reinício do projeto de GNL ou um maior envolvimento com o Fundo Monetário Internacional (FMI) seria benéfico para a capacidade do governo de honrar sua dívida em moeda estrangeira.

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A Moody’s espera que Moçambique continue enfrentando desafios de liquidez e pressão fiscal no curto a médio prazo. A perspectiva estável é equilibrada por potenciais ganhos econômicos e fiscais do setor de GNL em desenvolvimento e progresso nas reformas de governança e gestão fiscal, assumindo a continuação do programa do FMI.

Os tetos de moeda local e estrangeira de Moçambique foram reduzidos para Caa1 e Caa2 de B3 (BVMF:B3SA3) e Caa1, respectivamente. A diferença de dois níveis entre o teto da moeda local e a classificação soberana em moeda local reflete o alto risco político, a imprevisibilidade das políticas e a dependência da economia em relação à receita de commodities. A diferença de um nível entre o teto de moeda estrangeira e o tecto de moeda local reflete desequilíbrios externos elevados, uma conta de capital relativamente fechada e eficácia política restrita.

O governo introduziu recentemente leilões de troca de dívida para gerenciar o perfil de vencimento de sua dívida interna. Em 11 de Março, o governo trocou um título do tesouro de quatro anos com vencimento naquele mês por títulos de cinco anos a uma taxa de juros fixa de 14,25%. Embora essas trocas sejam propostas em caráter voluntário, a Moody’s as considera como operações sob condições de dificuldade e equivalentes a um default devido à fraca capacidade creditícia do emissor e ao objectivo de aliviar pressões de liquidez.

As necessidades de financiamento do governo são estimadas em cerca de 15-16% do PIB em 2025 e 2026, com opções de financiamento permanecendo altamente restritas. Consequentemente, exercícios de gestão de passivos sobre a dívida interna, como os leilões de troca de dívida recentemente anunciados, provavelmente continuarão como meio de gerenciar as necessidades de refinanciamento.

A agitação pós-eleitoral em 2024 afetou significativamente o crescimento, causando uma queda na receita e pressão de gastos para o governo. Estima-se que o déficit fiscal tenha atingido cerca de 5,7% em 2024, contra 4,1% em 2023. A agitação também levou a um aumento nos preços dos alimentos e na inflação geral, com o Índice de Preços ao Consumidor aumentando para 4,7% em fevereiro de 2025 em base anual, acima dos 2,5% em setembro de 2024.

As autoridades moçambicanas tomaram medidas para melhorar os processos de gestão de caixa, incluindo uma reformulação do banco de dados da dívida e consolidação das contas públicas na Conta Única do Tesouro. No entanto, levará tempo para que os esforços de reforma melhorem a eficácia geral das políticas.

A decisão de confirmar as classificações em moeda estrangeira reflecte a expectativa de que as autoridades continuarão a priorizar os pagamentos de Eurobonds apesar das condições desafiadoras de liquidez. Após atrasos prolongados, espera-se que o projecto da TotalEnergies SE, que foi suspenso em 2021 devido a força maior, reinicie as operações após a recente reaprovação relatada do apoio financeiro do Banco de Exportação-Importação dos EUA. O projecto continua sendo fundamental para apoiar o crescimento e a trajectória fiscal de Moçambique no longo prazo.

As vulnerabilidades fiscais e externas de Moçambique permanecem altas devido ao elevado nível de endividamento, grandes déficits em conta corrente que são apenas parcialmente financiados por investimento estrangeiro directo em sectores de recursos naturais e baixos níveis de reservas cambiais.

Uma elevação das classificações estaria condicionada ao alívio das pressões de liquidez e ao fortalecimento da capacidade de gestão de caixa, como evidenciado por um histórico de pagamentos pontuais da dívida. As pressões de baixa sobre as classificações aumentariam devido a um agravamento das pressões de liquidez e uma deterioração significativa da posição fiscal. (Investing/INTEGRITY)